盈利能力和业务模式受限 我国上市保险主体机构较少

“合作签约一小步推动上市一大步”，近日，国元农业保险股份有限公司(下称“国元保险”)在其官网上发布消息，该公司与IPO中介机构签署服务协议，标志着其上市工作再迈一大步。

目前，保险行业有上市计划的并非只有国元保险一家，此前，公开表达过上市计划的保险公司至少5家，险企也正紧锣密鼓推进该项工作。不过，截至目前，A股直接上市的保险机构仅有5家，另有3家在港股上市。整体来看，上市险企数量仍然较少。对此，业内人士认为，险企对资本的需求一直都有，但具体融资方式则需根据自身情况而定，同时，险企持续盈利能力、核心竞争力还不够强，是其IPO面临的现实问题。

把上市作为“一号工程”

国元保险由安徽省国资金控集团国元金控集团发起设立，注册资本23.13亿元，是一家地方性国资险企。

国元保险推动上市的决心有多大?国元金控集团党委副书记、总经理吴天表示，该公司与IPO中介机构举行签约仪式就是战斗“集结号”，国元保险党委书记蔡皖伶表示，要把上市作为国元保险的“一号工程”。

国元保险为何要推动IPO工作?对此，吴天表示，加快推动国元保险上市，力争成为国元金控集团旗下第二家上市公司，是国元保险落实国务院国资委“双百行动”改革试点的重要目标任务，是落实省委省政府及省国资委深化国企改革、优化国资布局重大决策的具体行动，也是国元保险适应高质量发展要求、更好服务“三农”发展的必然需要。目前，国元金控集团旗下的国元证券已经登陆A股。

在他看来，国元保险IPO具备多重优势。从自身实力看，国元保险经营业绩优良，内部治理规范，发展势头良好，在行业具有重要的影响力;从外部条件看，签约的4家IPO中介服务机构，都具有丰富的上市公司服务经验。同时，国元保险上市又逢长三角一体化发展、中部崛起、综合性国家科学中心建设、安徽自由贸易试验区建设以及全面深化资本市场改革等一系列重大政策机遇。

近年来，国元保险的经营情况如何?根据该公司发布的年报，2017年到2019年，其保险业务收入分别约为47.7亿元、58.4亿元以及58亿元，净利润分别为2.79亿元、7859万元以及1.75亿元。整体来看，经营较为稳定，规模增速较为平稳。

社科院保险与经济发展研究中心副主任王向楠在接受《证券日报》记者采访时表示，国元保险上市的有利因素包括其农险主业有一定的市场竞争力且盈利稳定、业务拓展战略合理、偿付能力良好，已有股权结构清晰，主要挑战则在于其盈利在产品和地域上较集中，难免受市场竞争政策和财务补贴政策变动的影响。

提升竞争力提升认可度

事实上，同样有IPO计划的险企并非国元保险一家。此前，公开表达过上市计划的保险机构至少就有泰康保险、华泰保险、锦泰保险、众诚保险，以及江泰保险经纪等。据记者了解，目前，锦泰保险、江泰保险经纪都在抓紧推进IPO事宜。

不过，截至目前，A股直接上市的保险机构仅有5家，谁将成为我国A股第六家上市险企?目前尚没有答案。为何近年我国保险业快速发展，但上市公司为数不多?王向楠表示，这主要有两大方面的原因，一方面，险企对上市的需求相对小，因为保险先收费的业务模式使得险企大部分时候的现金流比较充足;同时，险企当前资本补充方式多样，从股票市场公开融资的成本和灵活性不一定占优势;再者，目前资本市场对传统大型金融机构的估值水平不高。另一方面，是部分希望上市的险企还没满足相应的上市条件，例如公司治理和内部控制不够完善、持续盈利状况有不确定性等。

他同时指出，目前，我国保险业仍处于较快增长时期，养老年金、气候灾害保险等资本消耗高的业务还有很大的发展需要，所以对资本的需求仍然很大。险企需要根据资本需求大小、自身资质、市场时机等因素来选择融资方式。

普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾则认为，近年来我国保险业高速发展，其背后都必须依靠资本的支撑，因此险企一直有需求通过上市来丰富资本补充的渠道。他对记者表示，我国上市保险主体机构较少，主要还是因为未上市险企自身的持续盈利能力和业务模式受限较大。具体来讲，从我国保险市场的格局看，大型保险机构的盈利能力突出，市场占比大、利润集中度高，目前在A股直接上市的险企就属于这一类型。“寿险公司盈利周期长，中小公司比较受营销渠道的限制;财险公司业务大多缺乏特色，较为依赖车险，加上目前业界对车险市场的预期，财险公司很难获得很好的估值。这是大家在推进上市工作中遇到的现实挑战。”周瑾表示。

为满足对资本的需求，过去几年，保险业发行资本补充债额度持续保持高位。周瑾表示，发债是相对简单、快速，不影响原有股权结构的资本补充方式，比较受险企青睐，但融资渠道也需要多元化，企业对补充资本的需求具有持续性。他强调，无论通过哪种方式融资，最关键的是企业经营管理要有特色，业务要有品质，核心竞争力要强，只有这样，才能获得资本的认可。

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